Date: 06-11-2019
Source: Foreign Affairs By Erik Jones
Reviving Europe’s Economy Will Take More Than Monetary Policy
Christine Lagarde
Mario Draghi became president of the European Central Bank (ECB) when the financial crisis had reached its depth. At the time, he promised to do “whatever it took” to safeguard the euro from collapse. Eight years later, Draghi has come to the end of his tenure, which by most measures can be judged a success. He stabilized European financial markets and expanded the bank’s monetary policy toolkit. Even Draghi’s critics admit that he managed better than anyone imagined.
At the very end of his mandate, however, Draghi made his most controversial move to date. In September, he announced that the ECB would relax its existing policy instruments and inject 20 billion euros every month into the eurozone in the form of new asset purchases.The mix of policies, Draghi claimed, would continue as long as necessary to shore up the flagging eurozone economies. He argued that it would restore confidence in the market and ensure that banks provide credit for investment in the private sector. Critics responded that by loosening the purse strings, Draghi would lower the profitability of European banking, support firms that may never climb out of debt, and encourage governments to borrow money that they may not be able to repay. Den Rest des Beitrags lesen »
Wie kann es dazu kommen, dass jemand freiwillig Geld dafür zahlt, um es an andere verborgen zu können? Wer zu dem Phänomen Negativzinsen beiträgt
Alexander Hahn, derstandard.at
Naturwissenschafter haben es gut. Sie müssen – im Gegensatz zu ihren auf Wirtschaft spezialisierten Kollegen – nicht befürchten, dass sich die Schwerkraft plötzlich umkehrt.
Eine vorübergehende Marktanomalie– so dachten die meisten Finanzexperten, nachdem vor etwas mehr als fünf Jahren die Rendite zweijähriger deutscher Bundesanleihen ins Minus abgerutscht war. Welch grundlegende Fehleinschätzung, denn die Zinswelt steht auch heute noch auf dem Kopf. Heuer lagen nicht nur deutsche Staatspapiere aller Laufzeiten bis zu 30 Jahren im Spätsommer im negativen Terrain. Insgesamt wiesen zu diesem Zeitpunkt weltweit Anleihen mit einem Gesamtvolumen von 15 Billionen Euro eine Negativrendite auf.Den Rest des Beitrags lesen »
Nouriel Roubini, Professor of Economics at New York University’s Stern School of Business and CEO of Roubini Macro Associates, was Senior Economist for International Affairs in the White House’s Council of Economic Advisers during the Clinton Administration. He has worked for the International Monetary Fund, the US Federal Reserve, and the World Bank.
With the global economy experiencing a synchronized slowdown, any number of tail risks could bring on an outright recession. When that happens, policymakers will almost certainly pursue some form of central-bank-financed stimulus, regardless of whether the situation calls for it.
NEW YORK – A cloud of gloom hovered over the International Monetary Fund’s annual meeting this month. With the global economy experiencing a synchronized slowdown, any number of tail risks could bring on an outright recession. Among other things, investors and economic policymakers must worry about a renewed escalation in the Sino-American trade and technology war. A military conflict between the United States and Iran would be felt globally. The same could be true of “hard” Brexit by the United Kingdom or a collision between the IMF and Argentina’s incoming Peronist government.
Trumps Handelskrieg ist nur der Auslöser der sich anbahnen-den Rezession. Doch die Ursachen liegen tiefer: In der verfehlten Geldpolitik der großen Notenbanken.
Trumps Handelskrieg hat eine globale Wachstumsverlangsamung mitRezessionsgefahr ausgelöst. Doch die Ursachen der aktuellenWirtschaftsverlangsamung gehen tiefer. Man kann nicht alles der Trump-Administration oder – innerhalb Europas – dem Brexit anlasten. Es ist viel-mehr die gesamte Politik der letzten Dekaden, welche ein inkohärentes, un-sicheres Gebäude der Weltwirtschaft errichtet hat.
Ein wichtiger Punkt ist die schlechte Qualität des konjunkturellenAufschwungs seit der Grossen Finanzkrise, eigentlich sogar schon seit der Jahrtausendwende. Die Durchsetzung des sogenannten Freihandels mitChina (WTO-Beitritt Dezember 2011) und die Integration der osteuropäi-schen Länder in die Europäische Union waren zunächst primär eineArbitrage-Gelegenheit vor allem für westliche Großunternehmen undMultinationale, um Löhne, Steuern, Sozialleistungen und Umweltkosten zusparen beziehungsweise zu drücken. Der Freihandel erfolgte nur in eineRichtung: China schottete seinen Binnenmarkt weiterhin sorgsam ab, wodie Führung dies wollte: Über prohibitive Zölle, und über den Zwang zujoint ventures für ausländische, in China produzierende Unternehmen.Profitiert haben neben diesen Konzernen zum einen China und dessenZulieferer-Staaten in Asien, zum anderen die Länder Osteuropas. In denVereinigten Staaten und in Westeuropa ist die Industrie stark geschrumpft– Ausnahme das Auto- und Maschinenbauerland Deutschland sowie einigekleine Länder mit ähnlichen Eigenschaften. Ein wesentlicher Grund istauch, dass in den USA und in Europa seit Jahrzehnten zu wenig, teilweiseviel zu wenig, in die Infrastruktur investiert wird. Kein Wunder ist dasWirtschaftswachstum der letzten beiden Dekaden in vielenIndustrieländern von einer schwachen Investitionstätigkeit begleitet, nota-bene trotz der nominell und real niedrigsten Zinsen seit dem ZweitenWeltkrieg.Den Rest des Beitrags lesen »
Als erste Bank in Italien will die Bank-Austria-Mutter Unicredit reiche Privatkunden zur Kassa bitten. In Österreich schützt ein OGH-Urteil Sparer
Leopold Stefan, derstandard.at
Banken zahlen Milliarden an Strafzinsen an die EZB. Immer mehr Institute wollen diese Kosten auf ihre Kunden abwälzen.
Wien/Mailand – Vielen Banken brennt es längst unter den Nägeln. Im September hob die Europäische Zentralbank den Strafzins auf 0,5 Prozent an. Die EZB verlangt von Europas Geldhäusern seit fünf Jahren Zinsen für geparktes Geld.Seither lieferten die Banken über 21 Milliarden Euro in Frankfurt ab, wie eine Auswertung der Plattform Deposit Solutions berechnet. Immer mehr Finanzinstitute wollen diese Kosten in Form von Negativzinsen an ihre Kunden weitergeben.
In den meisten Fällen sind davon Unternehmen betroffen – in Deutschland etwa jedes dritte, wie eine aktuelle Umfrage ergab. Doch auch wohlhabende Privatkunden werden zunehmend zur Kassa gebeten. Nun will als erste Bank in Italien die Bank-Austria-Mutter Unicredit private Spareinlagen mit Negativzinsen belegen. Betroffen sind Kunden mit einem Vermögen von über einer Million Euro. Ähnliche Schritte haben bereits die Berliner Volksbank und die dänische Jyske Bank unternommen. Den Rest des Beitrags lesen »
Daniel Gros is Director of the Centre for European Policy Studies.
The European Central Bank’s inflation target of “below, but close to, 2%” currently dominates economic policymaking in the eurozone. Moreover, the idea that this target supersedes the bloc’s fiscal rules seems to be gaining ground – with potentially worrying implications for financial stability.
BRUSSELS – Economic policy discussions in Europe used to be dominated by the number three, namely the 3%-of-GDP upper limit on national fiscal deficits. Although the fiscal rules enshrined in the Maastricht Treaty were in fact much more complex, public debate tended to focus on the 3% figure, especially when deficits ballooned during the euro crisis nearly a decade ago.
Nothing inspires German newspaper illustrators like the European Central Bank’s monetary policies. Bond-buying is represented as a tsunami of cash. An uptick in inflation becomes a euro-gulping great white shark. After Mario Draghi, the ecb’s outgoing president, pushed deposit-rate cuts and a promise to restart quantitative easing (qe) through its governing council last month, Bild, a tabloid, depicted him cloaked and fanged, as “Count Draghila”.
German complaints are long-standing. The ecb’s Strafzinsen (“punishment rates”) expropriate savers.Banks suffer from negative rates they cannot pass on to customers. Cheap money fuels housing bubbles. The ecb is stealthily extending its mandate beyond price stability to redistribution. This week Oliver Bäte, the boss of Allianz, Europe’s largest insurer, joined the attack, lambasting the ecb in an interview with the Financial Times for “multiplying risk”. Den Rest des Beitrags lesen »
Früherer Nationalbankchef Klaus Liebscher, der einstige Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank, Jürgen Stark, und andere warnen vor gefährlichem Kurs der EZB
Mario Draghis Geldpolitik ist umstritten. Demnächst wird ihm Christine Lagarde an die Spitze der EZB folgen.
Frankfurt/Wien – Sechs frühere europäische Zentralbankchefs kritisieren den geldpolitischen Kurs der Europäischen Zentralbank (EZB) scharf.Unter den Unterzeichnern sind etwa der frühere Gouverneur der Oesterreichischen Nationalbank, Klaus Liebscher, die Deutschen Jürgen Stark (2011 als Chefökonom der EZB zurückgetreten) und Otmar Issing (ehedem EZB-Ratsmitglied) und der frühere Präsident der Deutschen Bundesbank. Helmut Schlesinger. Sie kritisieren in ihrem zweiseitigen Brief die ultralockere Geldpolitik der EZBund ihrem Präsidenten Mario Draghi. Sie sei bisher nicht erfolgreich gewesen und ziele möglicherweise darauf ab, verschuldete Regierungen zu finanzieren.
Die früheren Banker, zu denen auch die früheren Notenbank-Gouverneure der Niederlande und Frankreichs zählen, werfen der EZB zudem vor, ihr jüngster „aggressiver Stimulus“ sei ungerechtfertigt, trage zur Preissteigerung von Immobilien bei und könnte die Saat sein, die die nächste Krise auslösen könnte. Den Rest des Beitrags lesen »
Die Geldpolitik erhöht die Preise und die Ungleichheit. Die Notenbanken haben panische Angst vor der Krise, sagt Ökonom Rahim Taghizadegan
Interview
Andreas Schnauder
Sie pumpt immer mehr Geld in Anleihenkäufe und senkt die Zinsen noch tiefer in das negative Terrain. Doch das Ende der Fahnenstange ist noch lange nicht erreicht, sagt der Ökonom Rahim Taghizadegan. Er rechnet mit der Einführung von Digitalwährungen.Denn wenn Negativzinsen nicht nur real, sondern auch nominell die Sparguthaben entwerten, droht ein Run der Sparer auf die Banken. Und das privat gebunkerte Bargeld können die Notenbanken nicht steuern. Taghizadegan warnt, dass die Maßnahmen die Vermögenspreise immer weiter antreiben.
STANDARD: Elf Jahre nach dem Lehman-Kollaps verstärkt die Europäische Zentralbank den Krisenmodus. Mit welchen Effekten rechnen Sie?
Taghizadegan: Der Nullzins ist eine gewisse Sackgasse. Der wichtigste geldpolitische Hebel der Zentralbanken ist ausgeschöpft. Darum werden kreativere Maßnahmen ergriffen.
STANDARD: Sie meinen Anleihenkäufe und dergleichen?
Taghizadegan: Das ist eigentlich schon ein alter Hut. Jetzt geht der Trend in Richtung Digitalwährung und anderer Optionen. Ein Hinderungsgrund für die Einführung von Negativzinsen ist das Bargeld. Reale Negativzinsen sind ja schon lange da. Aber bei nominellen Negativzinsen könnten die Bürger ihr Erspartes von den Banken abziehen. Das gilt vor allem für Regionen, die nicht so anlageaffin sind. Das Abziehen von Einlagen würde die Banken ordentlich unter Druck setzen. Bargeld ist ein barbarisches Relikt. Es ist der Ausdruck für frei übertragbare Vermögenswerte, ohne Formulare, ohne Kontrolle.
STANDARD: Was wird mit Digitalgeld bezweckt?
Taghizadegan: Digitales Geld würde Dinge erlauben, die gern als Helikoptergeld bezeichnet werden. Gutschriften auf digitalen Wallets hätten auch den Anstrich einer gewissen Coolness. Das könnte man gleich mit einem Grundeinkommen verbinden.
STANDARD: Aber ist das nicht ein Widerspruch? Einerseits gibt es dann wegen negativer Nominalzinsen weniger auf dem Konto, andererseits sprechen Sie von Gutschriften.
Taghizadegan: Die beiden Systeme könnten parallel nebeneinander bestehen, mit einem Wechselkurs, der gesteuert oder manipuliert wird – je nachdem. Dazu gibt es auch ein Papier des Internationalen Währungsfonds. Einerseits soll der Negativzins zu mehr Kreditvergabe führen. Die direkte Schöpfung von Geld in Form von Anleihenkäufen oder auch Helikoptergeld würde über die Digitalwährung erfolgen.
Taghizadegan: Wir haben einen Wohlfahrtsstaat für Reiche. Das hat schon in der Finanzkrise begonnen. Das ist nicht die Intention, aber die Folge. Anleger nehmen günstiges Geld auf, investieren aber nicht in Güter, sondern in Carry-Trades. Sie legen das Geld also in Staatsanleihen anderer Länder mit höheren Zinsen an. Je vermögender jemand ist, desto mehr Kredit bekommt er und desto größer sind Hebel und Rendite. Das ist genau das Gegenteil der Intention, Investitionen in die Realwirtschaft anzukurbeln. Tatsächlich wird Geld aus ihr abgezogen.
STANDARD: Hat diese Entwicklung schon zu Preisblasen geführt?
Taghizadegan: Ja, man spricht schon von der Alles-Blase, weil alle Finanzassets korreliert sind. Somit gibt es ein Klumpenrisiko, selbst wenn die konservativste Anlageform gewählt wurde.
STANDARD: Das heißt, wenn eine Blase platzt, platzen alle Blasen?
Taghizadegan: Ja, und man kann sich schwer schützen. Das ist auch der Grund für die Explosion der Kryptowerte in Asien. Unmengen an Geldern suchten eine Veranlagungsform, die nicht mit anderen Assetklassen korreliert waren.
STANDARD: Wie wahrscheinlich ist dieses Crash-Szenario?
Taghizadegan: Es gibt auch das japanische Szenario, also eine Dauerkorrektur, die eingefroren ist. Den Japanern geht es einigermaßen gut, aber vor der Nullzinspolitik waren sie der Referenzpunkt der Innovation. Selbst amerikanische Unternehmen haben sich vor Japan gefürchtet. Das hat dramatisch abgenommen. Hier sieht man die Phänomene von 20 Jahren Zombifizierung der Wirtschaftsstruktur. Das führt zu einer gewissen Sinnleere. Junge Leute haben kein Interesse an Erwerbstätigkeit mehr, an Fortpflanzung, die Selbstmordrate ist hoch. Es kommt nichts Neues hervor. Ich glaube nicht, dass dieses Modell auf Europa umgelegt werden könnte. In Japan wird Hierarchie akzeptiert, selbst wenn man Sinnloses tut.
STANDARD: Was soll die EZB tun?
Taghizadegan: Die Geldpolitik erhöht die Ungleichheit. Gleichzeitig kommt die Mitte unter Druck. Es wäre an der Zeit zuzugeben, dass die Instrumente erschöpft sind. Das Problem ist, dass die Märkte darauf scharf reagieren können, aber das wäre verkraftbar. Es handelt sich um eine Korrektur der Vermögenswerte, die lösen sich ja nicht in Luft auf. Die Hoffnung ist, dass sich eine bessere Verwendung des Kapitalstocks ergibt, wenn diese dramatische Aufblähung überwunden wird. Im ersten Wiener Bezirk könnten sich dann nicht nur Anwälte und Luxusshops die Mieten leisten, sondern lokale Unternehmen. (Andreas Schnauder, 3.10.2019)
Mohamed A. El-Erian, Chief Economic Adviser at Allianz, the corporate parent of PIMCO where he served as CEO and co-Chief Investment Officer, was Chairman of US President Barack Obama’s Global Development Council. He is President Elect of Queens’ College (Cambridge University), senior adviser at Gramercy, and Part-time Practice Professor at the Wharton School at the University of Pennsylvania. He previously served as CEO of the Harvard Management Company and Deputy Director at the International Monetary Fund. He was named one of Foreign Policy’s Top 100 Global Thinkers four years running. He is the author, most recently, of The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse.
LONDON – Ein hoch angesehener Arzt übernimmt die Behandlung eines chronisch Kranken, der zunehmend schwächer und anfälliger wird. Nicht nur lässt die Wirksamkeit der lange verfolgten bisherigen Behandlung des Patienten inzwischen nach; sie löst nun auch schädliche Nebenwirkungen aus. Es gibt einen besseren Behandlungsansatz, aber der steht im Krankenhaus des neuen Arztes nicht zur Verfügung. Und in den Einrichtungen, in denen er zur Verfügung steht, sind die Ärzte zu abgelenkt, um sich des Falls anzunehmen.
Der neue Arzt ist Christine Lagarde, die weithin bewunderte ehemalige geschäftsführende Direktorin des Internationalen Währungsfonds, die in Kürze Mario Draghi als Präsidenten der Europäischen Zentralbank (EZB) ablösen wird. Die sich ihr stellende Herausforderung besteht darin, ein zweites verlorenes Jahrzehnt schwachen, unzureichend breit gestreuten Wachstums in der Eurozone zu vermeiden. Wie es dem Patienten in ihrer Obhut ergeht – und ob sie zentrale Regierungen innerhalb der Eurozone dazu bewegen kann, die notwenige Behandlung zur Verfügung zu stellen –, wird nicht nur ihr eigenes Erbe bestimmen, sondern auch Draghis. Den Rest des Beitrags lesen »
Christine Lagarde
NEW YORK – A cloud of gloom hovered over the International Monetary Fund’s annual meeting this month. With the global economy experiencing a synchronized slowdown, any number of tail risks could bring on an outright recession. Among other things, investors and economic policymakers must worry about a renewed escalation in the Sino-American trade and technology war. A military conflict between the United States and Iran would be felt globally. The same could be true of “hard” Brexit by the United Kingdom or a collision between the IMF and Argentina’s incoming Peronist government.