Föhrenbergkreis Finanzwirtschaft

Unkonventionelle Lösungen für eine zukunftsfähige Gesellschaft

Posts Tagged ‘Central Banks’

A debate about central-bank independence is overdue

Posted by hkarner - 20. Oktober 2018

Date: 18-10-2018
Source: The Economist

In a low-inflation world, links between governments and monetary policymakers need rethinking

The federal reserve has heard worse. But when the president complains that it has gone “crazy” by tightening monetary policy, as Donald Trump did on October 10th, Americans fret that another norm is about to be overturned. An independent central bank is considered a pillar of a modern economy; presidents are supposed to mutter any criticisms they might have in private. But is that really for the best? Although Mr Trump’s complaints were not intended to start a high-minded debate, one is overdue.

Operational independence for central banks is relatively new. The principle grew out of work in the late 1970s and early 1980s by prominent economists working in the “rational expectations” school of economic thought, among them Finn Kydland and Edward Prescott, who were eventually awarded the Nobel prize. They considered the implications of people’s ability to look into the future and to anticipate the behaviour of self-interested politicians. Den Rest des Beitrags lesen »

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The next recession

Posted by hkarner - 13. Oktober 2018

Date: 11-10-2018
Source: The Economist

Toxic politics and constrained central banks could make the next downturn hard to escape

JUST a year ago the world was enjoying a synchronised economic acceleration. In 2017 growth rose in every big advanced economy except Britain, and in most emerging ones. Global trade was surging and America booming; China’s slide into deflation had been quelled; even the euro zone was thriving. In 2018 the story is very different. This week stockmarkets tumbled across the globe as investors worried, for the second time this year, about slowing growth and the effects of tighter American monetary policy. Those fears are well-founded.

The world economy’s problem in 2018 has been uneven momentum. In America President Donald Trump’s tax cuts have helped lift annualised quarterly growth above 4%. Unemployment is at its lowest since 1969. Yet the IMF thinks growth will slow this year in every other big advanced economy. And emerging markets are in trouble.

This divergence between America and the rest means divergent monetary policies, too. The Federal Reserve has raised interest rates eight times since December 2015. The European Central Bank (ECB) is still a long way from its first increase. In Japan rates are negative. China, the principal target of Mr Trump’s trade war, relaxed monetary policy this week in response to a weakening economy. When interest rates rise in America but nowhere else, the dollar strengthens. That makes it harder for emerging markets to repay their dollar debts. A rising greenback has already helped propel Argentina and Turkey into trouble; this week Pakistan asked the IMF for a bail-out. Den Rest des Beitrags lesen »

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Europe Set for Trio of Central Bank Decisions

Posted by hkarner - 14. September 2018

Date: 13-09-2018
Source: The Wall Street Journal

A primer on what to expect ahead of the ECB, Bank of England and Turkey’s central bank announcements

ECB President Mario Draghi

A trio of central banks, in the U.K., eurozone and Turkey, are set to announce policy decisions within an hour of each other on Thursday, between 7 a.m. and 8 a.m. Eastern. They are likely to underscore weaknesses and vulnerabilities that have weighed on the world economy and financial markets this year.

Europe’s two most prominent central banks—the European Central Bank and Bank of England—are expected to signal caution, reinforcing a policy lag behind the Federal Reserve. Turkey’s central bank, by contrast, could act vigorously to tame soaring inflation.

ECB officials will likely have an eye on risks emanating from both Turkey, where a number of eurozone banks do business, and the U.K., which is entering a sensitive period in its negotiations to leave the European Union. Den Rest des Beitrags lesen »

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Central bankers grapple with the changing nature of competition

Posted by hkarner - 2. September 2018

Date: 01-09-2018
Source: The Economist: Free exchange

This year’s Jackson Hole meeting was a chance to study market concentration

RECENT visitors to Jackson Hole, a resort in the Teton Mountain range in Wyoming, were denied the usual scenic views by a shroud of smoke from recent forest fires. Disappointing, no doubt, for the tourists among them—but oddly fitting for the economic panjandrums attending the Federal Reserve Bank of Kansas City’s annual symposium on August 23rd-25th. Not only are economic policymakers used to making choices in a fog of uncertainty, but this year’s theme of market structures generated its own haze. Though the nature of competition in America’s economy is changing, it is unclear how worried they should be.

Jerome Powell, the chairman of the Federal Reserve, highlighted slow wage growth in recent decades. America seems stuck in a “low-productivity mode”, he said. Others pointed to sluggish investment, despite cheap capital, and a fall in workers’ share of national income. Could these ills share some common causes, namely rising market concentration and crimped competition? Den Rest des Beitrags lesen »

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Die Sehnsucht der Autokraten nach der Kontrolle über das Geld

Posted by hkarner - 22. August 2018

Mit dem „Wunsch“, die Federal Reserve möge ihm politisch „etwas helfen“, begibt sich der amerikanische Präsident auf sehr dünnes ökonomisches Eis.

Wenn Autokraten politisch träumen, dann spielt dabei nicht selten die Kontrolle über die nationale Notenbank eine tragende Rolle. Ist ja praktisch, wenn man seine Pläne mit Geld aus der Notenpresse umsetzen kann.

Einer der zentralen Punkte der bolivarischen Revolution des Hugo Chávez in Venezuela war demnach folgerichtig die 2007 erfolgte Unterstellung der Notenbank (samt der Devisenreserven des Landes) unter die persönliche Kontrolle des Präsidenten.

Wie so etwas auszugehen pflegt, können wir gerade live mitverfolgen: Der Internationale Währungsfonds erwartet für heuer eine Million Prozent Inflation. Schwer vorstellbar, nicht wahr? Was das konkret bedeutet, fragt man am besten jene Venezolanerin, die einem Reporter von „El Mundo“ gestern vorgerechnet hat, dass sie für ihren offiziellen Monatslohn nach der jüngsten Währungsreform gerade noch zweieinhalb Flaschen Orangensaft bekäme – falls es die im Geschäft überhaupt gäbe.

Auf flottem Weg in Richtung dieses Horrorszenarios befindet sich auch der türkische Sultandarsteller Recep Tayyip Erdoğan, der es geschafft hat, die Landeswährung mit der mehrmals ausgesprochenen Drohung, er werde eine (nach Meinung so gut wie aller Ökonomen dringend nötigen) Zinserhöhung durch die Notenbank nicht zulassen, jedesmal ein Stück weiter in den Keller zu drücken und das Land in Richtung Staatspleite zu lenken.

Und jetzt Donald Trump: Ihm gefallen die Zinserhöhungen der Fed ganz und gar nicht, und er „wünscht“ sich, dass ihm die Notenbank bei seiner America-First-Strategie mit Niedrigzinsen „etwas helfen“ würde, ließ er gestern verlauten.

Da brennt jetzt aber der Hut! Die Inlandskonjunktur mit Steuersenkungen anzufeuern, gleichzeitig die Inflation durch Importzölle auf Trab zu bringen – und dann der Notenbank lenkende Maßnahmen zu untersagen, das klingt nach einem teuflischen Mix.

Zum Glück sind die USA – trotz der autokratischen Züge ihres Präsidenten – noch lang keine Autokratie, sondern eine immer noch gefestigte Demokratie. Der Präsident wird mit diesen Aussagen also außer einer kurzfristigen Manipulation des Dollarkurses nicht allzu viel erreichen.

Aber gefährlich sind solche Vorstöße allemal. Denn die Notenbanken sind formell zwar unabhängig, schweben aber nicht im politischen Vakuum. Die Bestellung des Chefs der EZB ist de facto Angelegenheit der Eurozonen-Regierungen, der Gouverneur der Oesterreichischen Nationalbank wird formell vom Ministerrat berufen. Selbst der Chef der privaten amerikanischen Federal Reserve wird vom US-Präsidenten nominiert.

Eine bestimmte Form der Abhängigkeit ist also immer da. Zumal mit der Auswahl des Kandidaten schon konkrete politische Vorstellungen verbunden sind. Trump selbst hat ja durchklingen lassen, dass er von Fed-Chef Jerome Powell ein wenig enttäuscht ist, weil er sich von ihm anderes erwartet habe, nämlich billiges Geld.

Das ist noch keine große Sache. Selbstverständlich darf die Politik die Notenbank kritisieren. Wie etwa Trump das mit der Bemerkung, er sei von Zinserhöhungen „nicht begeistert“, gemacht hat. Haarig wird es, wenn die Politik beginnt, ins Tagesgeschäft der Notenbank einzugreifen. Das ist der erste Schritt in Richtung Abgrund. Trumps „Wunsch“, die Fed möge ihm bei seiner Politik „etwas helfen“, ist da schon sehr nahe dran.

Wahrscheinlich wissen das der Präsident und sein Beraterstab aber ohnehin, und es ist nur darum gegangen, den Kurs der Landeswährung ein bisschen in die gewünschte Richtung zu manipulieren. (Etwas, was Trump übrigens der EZB und den Chinesen ständig vorwirft.) Und ziemlich sicher ist die Fed stark genug, unsinnigen Präsidentenwünschen zu widerstehen. Sie hat schon anderes ausgehalten.

Aber hellhörig sollte man schon werden, wenn der Chef der mächtigsten Industrienation beginnt, in so abenteuerliche Gefilde abzudriften. Denn im Gegensatz zum venezolanischen Bolivar, der uns herzlich egal sein kann, steht hier die Weltleitwährung auf dem Spiel.

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Cryptocurrencies and monetary policy

Posted by stgara - 6. August 2018

Date: June 28, 2018

Executive summary

This Policy Contribution tries to answer two main questions: can cryptocurrencies acquire the role of money? And what are the implications for central banks and monetary policy?

Money is a social institution that serves as a unit of account, a medium of exchange and a store of value. With the emergence of decentralised ledger technology (DLT), cryptocurrencies represent a new form of money: privately issued, digital and enabling peer-to-peer transactions.

Historically, currencies fulfil their main functions successfully when their value is stable and their user network sufficiently large. So far, cryptocurrencies are arguably falling short against these criteria. They resemble speculative assets rather than money. Primarily this is because of their inherent volatility, which is the by-product of their inelastic supply, and which limits their widespread use as a medium of exchange.

Cryptocurrency protocols could theoretically evolve to limit their volatility and correct their current deficiencies. If successful, this could lead to an increase in their popularity as an alternative to official currencies. A successful alternative to official currencies could put pressure on those who manage official currencies to provide better policies. Den Rest des Beitrags lesen »

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Why Reinvent the Monetary Wheel?

Posted by hkarner - 24. Mai 2018

Robert Skidelsky, Professor Emeritus of Political Economy at Warwick University and a fellow of the British Academy in history and economics, is a member of the British House of Lords. The author of a three-volume biography of John Maynard Keynes, he began his political career in the Labour party, became the Conservative Party’s spokesman for Treasury affairs in the House of Lords, and was eventually forced out of the Conservative Party for his opposition to NATO’s intervention in Kosovo in 1999.

Cryptocurrencies promise to realize Friedrich Hayek’s dream of a free market in money. But human societies have discovered no better way to keep the value of money roughly constant than by relying on central banks to exercise control over its issue.

LONDON – Slumps have always been boom times for monetary experiments, and the economic collapse of 2008-2009 was no different. Underlying this recurrence is the instinctive feeling that economic calamities must have monetary causes, and therefore monetary remedies. There is either too much money, which causes inflation, or too little, which leads to depression. So the aim of monetary reformers –among whom are always a large number of quacks and cranks – has been to “keep money in order” and prevent its gyrations from disturbing the “real” economy of production and trade.

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Steuerung der Risiken eines erstarkenden Dollars

Posted by hkarner - 16. Mai 2018

Mohamed A. El-Erian, Chief Economic Adviser at Allianz, the corporate parent of PIMCO where he served as CEO and co-Chief Investment Officer, was Chairman of US President Barack Obama’s Global Development Council. He previously served as CEO of the Harvard Management Company and Deputy Director at the International Monetary Fund. He was named one of Foreign Policy’s Top 100 Global Thinkers in 2009, 2010, 2011, and 2012. He is the author, most recently, of The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse.

NEWPORT BEACH – Die Regierung des argentinischen Präsidenten Mauricio Macri hat den Internationalen Währungsfonds um einen Kredit gebeten, um – so ihre Hoffnung – dem Verfall des Pesos Einhalt zu gebieten, der die Zinsen in die Höhe getrieben hat, die Konjunktur bremsen wird und das Reformprogramm bedroht. Diese Trendwende für die Volkswirtschaft spiegelt teilweise, aber keinesfalls völlig, den von der jüngsten Aufwertung des US-Dollar ausgehenden umfassenderen Druck wider – ein Prozess, der sich beschleunigen wird, weil sowohl die Geldpolitik als auch die Unterschiede bei der Wachstumsentwicklung inzwischen die USA begünstigen.

Die US Federal Reserve normalisiert ihre Geldpolitik schon seit einer Weile, und damit deutlich früher als andere systemisch wichtige Notenbanken: Sie erhöht die Zinsen, stellt ihre Wertpapierkäufe ein und hat den mehrjährigen Prozess einer Schrumpfung ihrer Bilanz eingeleitet. Dies wurde in diesem Jahr durch einen anderen Katalysator der jüngsten Dollaraufwertung verstärkt: eine wachsende und weniger günstige Divergenz zwischen den Wirtschaftsdaten und -erwartungen in der übrigen Welt.

In 2017 mühten sich die Märkte größtenteils, zu den Wachstumsindikationen außerhalb der USA aufzuschließen, die deutlich günstiger waren als erwartet. Infolgedessen wertete die meistbeachtete Messgröße eines handelsgewichteten Dollarindex im letzten Jahr um 10% ab. Die Kapitalflüsse nach Europa und in wichtige Schwellenvolkswirtschaften nahmen zu, da die Anleger von dem Wachstum zu profitieren suchten und zugleich in den Genuss höherer Renditen und der Möglichkeit von Kapitalerträgen aus Währungsschritten kommen wollten. Den Rest des Beitrags lesen »

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John Weeks – Politics of Monetary Policy and Why Progressives Prefer to Tax & Spend

Posted by hkarner - 12. Mai 2018

Thanks to M.R.

One of the most important victories of neo-liberalism was banning serious fiscal policy by democratically elected governments to deal with economic crises, relegating this power to monetary policy of purportedly independent, yet unelected, central banks. The result has been increasing inequality. As john Weeks points out, change means reinstating fiscal policy as a tool of government and democracy.

John Weeks is Professor Emeritus at SOAS, University of London, and associate of Prime Economics

 The recent article Richard Murphy raised fundamental issues that should guide all progressive policy making.  Perhaps the most fundamental of these is the role of fiscal and monetary policies.  He makes the fundamental point that democratically accountable governments implement fiscal policy, while almost without exception the agents of monetary policy, central banks, are either unaccountable in law or in practice.

Neoliberalism is the route by which we reached this inversion of policy making, the ascendency of the unaccountable over representative and democratic.  Since the late 1970s the ideologues of economic policy have relentlessly propagandised against fiscal policy and in favour of monetary policy, with astounding success.  Even some putatively progressive organisations endorse the neoliberal ideology that central banks, not elected governments, should serve as the initiators of economic policy.  The so-called QE for the People is an example of the allegedly progressive version of central bank supremacy, a petition for which I endorsed in a moment of insufficient analysis. Den Rest des Beitrags lesen »

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Europe’s Mixed Economic Fortunes Complicate Path for Stimulus

Posted by hkarner - 29. April 2018

Date: 28-04-2018
Source: The Wall Street Journal

Sharp slowdowns in growth in France and the U.K. pose challenge to policy makers at ECB and BOE

PARIS—Europe’s economies displayed mixed fortunes in the first three months of the year, injecting a fresh source of uncertainty as central banks consider further steps to withdraw crisis-era stimulus.

Figures released Friday on gross domestic product—the broadest measure of the goods and services produced in an economy—recorded sharp slowdowns in France and the U.K. But Spain produced steadily strong growth, while Austria and Belgium slowed only slightly.

At the same time, a European Commission survey showed business confidence stabilized in April, suggesting the slowdown in the early part of the year was caused by temporary factors such as poor weather and strikes. Indeed, economic forecasters surveyed by the European Central Bank have raised their growth forecasts for the year as a whole.

The mixed bag complicates deliberations at the ECB and the Bank of England, where policy makers are seeking clearer signals as to the underlying trend before deciding to proceed with reducing stimulus. Den Rest des Beitrags lesen »

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