Föhrenbergkreis Finanzwirtschaft

Unkonventionelle Lösungen für eine zukunftsfähige Gesellschaft

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POLITIK BESTIMMT DAS WIRTSCHAFTSKLIMA

Posted by hkarner - 14. Februar 2019

FURCHE-Kolumne 260  Wilfried Stadler

Klimafragen stellen sich nicht nur, wenn es um Wetterprognosen geht. Im übertragenen Sinn beschäftigen sie uns auch, wenn sich das Wirtschaftsklima ändert und die ökonomische Großwetterlage Anlass zur Sorge gibt.

Als sich im Herbst vergangenen Jahres der Horizont an den Börsen verdüsterte, konnten die teils heftigen Kursverluste noch als überfällige Korrektur nach einer langen Schönwetterphase interpretiert werden. Mittlerweile zeigen sich jedoch auch ganz reale, konjunkturelle Gewitterwolken. Schon korrigieren die Weltbank-Ökonomen ihre bis vor kurzem noch deutlich optimistischeren Prognosen nach unten.

Realwirtschaftlich ist jedoch kein überzeugender Grund für eine Abkühlung der Wirtschaftsdynamik auszumachen, gibt es doch in vielen Regionen der Welt einen unglaublichen Aufholbedarf. Das gilt für ehemalige Planwirtschaftsländer und nunmehrige EU-Mitgliedsstaaten wie Rumänien oder Bulgarien ebenso wie für zahlreiche Staaten des asiatischen Raumes und schon gar des Nahen Ostens und Afrikas.

Denn so sehr auch der isolierte Blick auf saturierte Marktwirtschaften ein Ende des Wachstums nahelegen würde, so realitätsfern ist diese Sichtweise, wenn in den Betrachtungshorizont all die bisher benachteiligten Zonen einbezogen werden. Dort bedarf es zur Schaffung zumutbarer Lebensbedingungen dringend wirtschaftlicher Belebung – und die geht nun einmal mit Wachstum einher. Nur so entstehen Arbeitsplätze, nur so Kaufkraft, nur so die nötigen Steuereinnahmen, um jene Grundfunktionen zu finanzieren, ohne die kein Rechtsstaat und damit auch keine Wirtschaftsordnung funktioniert. Die zu erwartenden Umweltkosten dieses Wachstums in den bisher benachteiligten Teilen der Welt erhöhen noch unsere Verantwortung dafür, umso konsequenter klimaschonende Strategien zu fahren. Den Rest des Beitrags lesen »

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Self-Fulfilling Financial Crises

Posted by hkarner - 16. Oktober 2018

J. Bradford DeLong is Professor of Economics at the University of California at Berkeley and a research associate at the National Bureau of Economic Research. He was Deputy Assistant US Treasury Secretary during the Clinton Administration, where he was heavily involved in budget and trade negotiations. His role in designing the bailout of Mexico during the 1994 peso crisis placed him at the forefront of Latin America’s transformation into a region of open economies, and cemented his stature as a leading voice in economic-policy debates.

Many mistaken assumptions about the 2008 financial crisis remain in circulation. As long as policymakers believe the crisis was rooted in the housing bubble rather than human psychology, another crisis will be inevitable.

BERKELEY – The 2008 financial crisis and subsequent recession left the Global North 10% poorer than it otherwise would have been, based on 2005 forecasts. For those hoping to understand this episode better, I have long recommended four books, in particular: Manias, Panics, and Crashes, by the twentieth-century economist Charles P. Kindleberger; This Time Is Different, by Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff of Harvard University; The Shifts and the Shocks, by the Financial Times economics commentator Martin Wolf; and Hall of Mirrors, by my University of California, Berkeley, colleague Barry Eichengreen.

Now, I want to add a fifth book to the list: A Crisis of Beliefs: Investor Psychology and Financial Fragility, by the economists Nicola Gennaioli and Andrei Shleifer. (Full disclosure: Shleifer was my roommate in college and graduate school; to this day, I credit him with whatever positive skills or reputation I may have.)

A Crisis of Beliefs is important for three reasons. First, it offers a welcome rejoinder to those who argue that the past decade was an unavoidable result of the housing bubble in the United States. Many experts still claim that the bubble’s deflation triggered the financial crisis. But the fact is that the bubble had already deflated substantially before the crisis erupted.

Recall that by mid-2008, home prices had returned to, or even fallen below, levels supported by their underlying fundamentals, and employment and production in the residential construction industry had declined to levels far below trend. The work of rebalancing asset valuations and reallocating economic resources across sectors had already been accomplished.

To be sure, there still would have been around $750 billion worth of financial-asset losses in the form of defaults on subprime mortgages and home-equity loans. But that is only one-quarter of what global equity markets lost in seven hours on October 19, 1987. In other words, it would not have been enough to sink the global financial system. Ben Bernanke, then Chair of the US Federal Reserve, seemed confident in the summer of 2008 that the correction in housing prices had not triggered any unmanageable financial crisis. At the time, he was mainly focused on the dangers of rising inflation.

And then the bottom fell out. The reason, Gennaioli and Shleifer show, is that beliefs changed. Investors came to believe that financial markets were saddled with highly elevated risk, owing to a number of factors. The interbank market had seized up, homeowners were defaulting on their mortgages, Bear Stearns had collapsed, the US Treasury had intervened to rein in Freddie Mac and Fannie Mae, and, above all, Lehman Brothers had declared bankruptcy.

All of this led to the sudden run on both the shadow and non-shadow banking systems, as investors scrambled to dump assets. The increased risk that they had imputed to the system became a reality. Like triage nurses in an emergency room, they quickly assessed the patient and then ran with their initial diagnosis as if there were no other option.

And yet nothing about the fallout from the crisis was inevitable. Had the Fed been in possession of contingency plans for putting too-big-to-fail institutions into receivership and becoming the risk-bearer of last resort, we would probably be living in a very different world today. Unlike those who look back and conclude that it was all an inevitable consequence of the housing bubble, Gennaioli and Shleifer recognize the central role that contingency played in the crisis and its aftermath.

Gennaioli and Shleifer’s second important contribution is to show that “crises of beliefs” like the one that precipitated the disaster of 2008-2009 are deeply rooted in human psychology, so much so that we will never be free of them. Thus, neither prudential policies nor crisis-response measures should treat these occurrences as flukes or one-off exceptions. Crises of belief are manifestations of a chronic condition that must be managed.

Thus, central banks and fiscal authorities should not use the end of a crisis as an excuse to step back or to take their hands off the wheel. When fundamental beliefs have shifted permanently, one should not expect the same policy mix that supported full employment, low inflation, and balanced growth before the crisis to do so afterwards. Moreover, the seeds of the next Kindlebergian sequence – displacement, optimism, enthusiasm, crash, panic, revulsion, discrediting – have already been sown by the very policies that were needed to address the last downturn.

The third reason why Gennaioli and Shleifer’s book is important is more technical, and applies directly to the field of economics. Economists have long recognized that requiring one’s representative agent to hold rational expectations of the future tends to produce models that are profoundly inapplicable to the real world. But, until now, no alternative approach has ever gained any traction. Gennaioli and Shleifer’s investors-as-triage-nurses framework shows great promise for being considered alongside other model-building strategies.

For a decade now, people have been looking for a silver lining to the disasters of 2008-2018, hoping that this period will bring about a more productive integration of finance, behavioral economics, and macroeconomic orthodoxy. So far, they have been searching in vain. But with the publication of A Crisis of Beliefs, there is hope yet.

 

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America’s Confidence Economy

Posted by hkarner - 21. März 2017

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Fighting the Next Global Financial Crisis

Posted by hkarner - 19. Mai 2016

Photo of Robert J. Shiller

Robert J. Shiller

Robert J. Shiller, a 2013 Nobel laureate in economics, is Professor of Economics at Yale University and the co-creator of the Case-Shiller Index of US house prices. He is the author of Irrational Exuberance, the third edition of which was published in January 2015, and, most recently, Phishing for Phools: The Economics of Manipulation and Deception, co-authored with George Akerlof.

MAY 18, 2016, Project Syndicate

NEW HAVEN – What do people mean when they criticize generals for “fighting the last war”? It’s not that generals ever think they will face the same weapon systems and the same battlefields. They certainly know better. The error, to the extent that the generals make it, must operate at a more subtle level. Generals are sometimes slow to get around to developing plans and ordnance for those new weapon systems and battlefields. And just as important, they sometimes assume that the public psychology, and the narratives that influence the morale that is so important in achieving victory, is the same as in the last war.

That is also true for regulators whose job is to prevent financial crises. For the same reasons, they may be slow to change in response to new situations. They tend to be slow to adapt to changing public psychology. The need for regulation depends on public perceptions of the last crisis, and, as George Akerlof and I argued in Animal Spirits, these perceptions depend heavily on changing popular narratives. Den Rest des Beitrags lesen »

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President Xi and His Reform Agenda – Really

Posted by hkarner - 24. September 2015

Author: Dan Steinbock  ·  September 24th, 2015  ·  RGE EconoMonitor

Thanks to misguided stories about President Xi’s reforms, America risks losing the opportunity to participate appropriately in China’s massive economic rebalancing and reform drive.

In their Animal Spirits, George A Akerlof and Robert J. Shiller, two Nobel Prize winners, show how human psychology drives the economy and why it matters for global capitalism. In particular, they show how stories move markets and are themselves a real part of how the economy functions.

The same goes for other economies, including China. What “we” in America know about China is filtered through aggregate stories by Washington’s political pundits, policy wonks, economic analysts, and news oracles. Some stories reflect realities; others don’t. Still others are misguided and flawed, while the rest have self-serving agendas.

As President Xi Jinping is in his first official state visit in the U.S., he remains an enigma to most Americans – not in spite of these stories, but because of them. Den Rest des Beitrags lesen »

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Why isn’t the euro falling even further?

Posted by hkarner - 2. Juni 2012

Date: 01-06-2012
Source: Reuters

If the euro really is on the verge of collapse, as many pundits are now proclaiming, how come it is still so highly valued against other currencies, including the U.S. dollar?

That may sound like a crazy question, given the euro’s much-publicized decline over the past couple of weeks. It has been dropping as the possibility grows that Greece may seek to pull out of the 17-nation currency union following parliamentary elections there in mid-June. That scenario of a “Grexit” has spooked financial markets and pushed governments and business around Europe to draw up contingency plans. Den Rest des Beitrags lesen »

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Ein kluger Bauch ist der beste Anlageberater

Posted by hkarner - 20. Februar 2012

„Es gibt nur wenig Anhaltspunkte dafür, dass Berater besser prognostizieren können als der Zufall“, schreibt Gigerenzer, „im Gegenteil, etwa 70 Prozent der Investmentfonds schneiden Jahr für Jahr schlechter ab als der Markt, und keinem der restlichen 30 Prozent, der besser liegt, gelingt das beständig“.

 Fragt sich nur, wieso es dann Milliarden Boni gibt??? (Dank an R.B.)

18.02.2012 · Kopf oder Bauch? Eigentlich kann man beides gar nicht so scharf voneinander unterscheiden. Gute Entscheidungen müssen sich am Ende auch gut anfühlen.

Von Tillmann Neuscheler, FAZ.net, 18/2

Illustration / Der Bauch bestimmt die Lage

© Corbis

Denken ist mühsam. Aber können wir uns einfach auf den Bauch verlassen? Wer für den Kopf plädiert, kann beruhigt die alten Philosophen lesen: „Ich denke, also bin ich“, sprach Descartes und glaubte, wahr könne nur das rational Erfassbare sein. Und Kant sagte, frei sei nur, wer seinem Verstand folge. In der Philosophie hatte das Bauchgefühl lange einen schweren Stand. Dann kam zwar irgendwann Sigmund Freud, der viel vom Unbewussten redete, aber das war auch nicht viel besser, denn er sah überall dunkle Triebe am Werk.

In den vergangenen Jahren haben Neurobiologen und Psychologen in Experimenten gezeigt, dass das Bauchgefühl oft sehr gute Dienste leistet und zu langes Überlegen bisweilen auch schaden kann. Den Rest des Beitrags lesen »

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Wirtschaftswissenschaft: Abrechnung mit dem Homo Oeconomicus

Posted by hkarner - 10. Oktober 2011

Elke Pickartz (Frankfurt) 09.10.2011 Wirtschaftswoche.de

Der US-Ökonom Robert Shiller fordert eine neue Volkswirtschaftslehre, die sich der Psychologie von Menschen und Märkten öffnet. Lange war er ein Rufer in der Wüste – in der Finanzkrise ist er zum Massenprediger geworden.

  • Robert J. Shiller, 62, US-Ökonom, sieht in der jetzigen Krise eine große Chance, das Finanzsystem zu reformieren. Der Schlüssel dazu sei seine DemokratisierungRobert J. Shiller, 65, US-Ökonom, sieht in der jetzigen Krise eine große Chance, das Finanzsystem zu reformieren. Der Schlüssel dazu sei seine Demokratisierung

Wie ein Krisenprophet sieht er nicht gerade aus. Eher wie ein zerstreuter Professor. Dass der schmächtige Mann mit dem Schuljungengesicht an den Finanzmärkten den Spitznamen „Dr. Doom“ trägt, mag daher auf den ersten Blick überraschen. Doch Robert James Shiller gehört zu den wenigen Ökonomen, die schon früh die Finanzkrise heraufziehen sahen. Bereits 2005 warnte er vor den Übertreibungen am US-Immobilienmarkt und sagte einen Crash voraus. „Ich habe geredet und geredet“, sagt er heute, „aber es herrschte eine große Euphorie, da hat jeder seine eigenen Zweifel unterdrückt.“ Den Rest des Beitrags lesen »

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Animal Spirits – Akerlof und Shiller – ein ganz wichtiges Buch

Posted by hkarner - 23. Juli 2009

Ich lese gerade mit grosser Lust und Inspiration das Buch der zwei ausgezeichneten amerik. Ökonomen George A. Akerlof (Prof. Berkeley, Nobelpreisträger 2001) und Robert J. Shiller (Prof. Yale, berühmter Autor, u.a. „Irrational Exuberance“). Ihr Ansatz ist – anders als sonst bei Ökonomen – originell und neuartig: Behavioral Economics, also weg von der ganz rationalen Sichtweise allein. Übrigens: die Frau von Shiller, Virginia, ist klinische Psychologin.

Ich lege das Vorwort zum Buch bei, bin (fast) sicher, dass Sie es sich dann gleich bei amazon.com bestellen werden.

Akerlof Shiller Animal Spirits Preface

Siehe auch  die frühere Eintragung im Blog über Animal Spirits und die Buchrezension am Blog

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Animal Spirits – Ursache und Lösung des Problems?

Posted by hkarner - 17. Mai 2009

Die zwei ausgezeichneten Ökonomen Robert Shiller (Yale, „The Irrational Exuberance“) and George Akerlof (Berkeley, Wirtschaftsnobelpreisträger 2001) arbeiten seit 2003 an diesem wichtigen Buch, das eben erschienen ist.

Wie weit sind neben dem rein rationalen und ökonomischen Interesse der Menschen auch andere Interessen beteiligt („Animal Spirits“ – hat nichts mit „Tieren“ zu tun, sondern mit „anima“).

Anbei die Einführung in das spannende und vielleicht wegweisende Buch, das die Ökonomie mit dem Natur- und Geistes-Wissenschaftsstand von heute neu beleuchten möchte, und eine Rezension dazu von Harvard-Ökonom Benjamin Friedman.

Shiller Akerlof Animal Spirits

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