Debt Reduction Without (a Messy) Default

Ein höchst interessanter, praktischer Lösungsvorschlag. Durchaus im Sinne unserer Griechenland Stellungnahme #2 (hfk)

23. 6.2011

Pointing out that disorderly default or further bailouts are not the only solution to the Greek debt crisis, Daniel Gros and Thomas Mayer argue in this CEPS commentary that a sounder and less messy approach would be to take advantage of the current low prices of Greek debt to go for a market-based debt reduction.
Daniel Gros is Director of CEPS. Thomas Mayer is Chief Economist of Deutsche Bank

June DG + TM on Greek restructuring

Ein «neuer Finanzausgleich» für den Euro-Raum?

21. Juni 2011, nzz.online

Anfang 2008 ist in der Schweiz der sogenannte neue Finanzausgleich in Kraft getreten. Es fragt sich, ob dieses Instrument auch im Euro-Raum als Teil eines neuen Stabilisierungs- und Wachstumspakts eingesetzt werden könnte.

Von Kaspar Villiger und René L. Frey

 Bis vor wenigen Jahren wiegten sich die Politiker in der Illusion, Finanzdisziplin sei letztlich nicht zwingend, da sich die Staaten praktisch unbegrenzt verschulden könnten. Die Euro-Krise hat diese Ansicht als Illusion entlarvt. Märkte sind nicht mehr bereit, undisziplinierte Staaten zu tragbaren Bedingungen zu finanzieren. Das ist eine gute Entwicklung, denn die Märkte erzwingen Finanzdisziplin und stärken damit das langfristige Wachstumspotenzial. Auch die EU hat lange geglaubt, den Stabilitätspakt beliebig aufweichen zu können, ohne dass dies für den Euro Folgen haben würde. Sie ist eines Besseren belehrt worden. Einige Ökonomen stellen sogar den Fortbestand des Euro in Frage. Allerdings kann und wird die EU weder den Euro fallenlassen noch einzelne Länder aus der Euro Zone ausschliessen. Die EU ist ein friedenspolitisches und kein wirtschaftliches Projekt. Dem Euro kommt eine erstrangige symbolische Bedeutung zu.

Can Italy Grow Its Way Out of Debt?

Author: Edward Hugh · June 29th, 2011 · RGE Economonitor

What follows is simply a follow-up note to my earlier (Elephant in The Euro Room) piece on Italy. The decision by S&P to put Italian sovereign debt on negative outlook, and the subsequent announcement by Moody’s that it was considering a downgrade has been widely commented on by analysts, and it might be interesting to take a look at some of the views that have been advanced on either side of the argument (although for the detailed analysis see me earlier post). But first, a summary of the problem.

Chronicle Of A Crisis Long Foreseen

The first thing to be absolutely clear about is that this issue is not new. As FT Alphaville’s James Coterill notes: “In the original ‘why the eurozone will break up’ papers of the 1990s and early 2000s, it was never ever high Greek deficits, or Irish (or Spanish) bank losses going on to public balance sheets that were forecast to destroy the single currency. It was always Italy. High-debt, low-growth, Italy”.

As the New York Times’ Landon Thomas noted in the Blog Prophet of Eurozone Doom article he wrote about my work, “Mr. Hugh’s demographic thesis is not airtight: in fact, it was Italy, not Greece, that attracted his early attacks. But Italy, perhaps because its overall debt level was already so high and its population was older, pursued a policy of greater fiscal rectitude than its neighbors and avoided a real estate bubble”.

Milliarden-Sparplan: Italien prescht mit Finanztransaktionssteuer vor

Handelsblatt.com, 29/6

Italien könnte Anlegern bald das Leben ein wenig schwerer machen. Das Euro-Land will Steuern in Höhe von 0,15 Prozent auf Finanztransaktionen erheben. Bald könnten weitere Länder folgen.

Rom. Italiens Sparhaushalt sieht offenbar die Einführung einer Finanztransaktionssteuer vor. Das Euro-Land wolle Steuern in Höhe von 0,15 Prozent auf Finanztransaktionen erheben, verlautete am Mittwoch aus Regierungskreisen. Dem Reuters vorliegenden Entwurf zufolge sollen zudem in einem gesonderten Gesetz die Gewinne aus dem Eigenhandel von Banken mit 35 Prozent besteuert werden. Das Sparpaket hat insgesamt ein Volumen von rund 47 Milliarden Euro.

Ziel ist es, das Defizit bis 2014 zu beseitigen. Der größte Teil der geplanten Kürzungen soll 2013 und 2014 greifen. Das Kabinett soll die Pläne am Donnerstag absegnen. Vorgesehen ist auch die Anhebung des Rentenalters. Zudem sollen Gehälter im öffentlichen Dienst auch 2014 noch eingefroren bleiben und Ausgaben beispielsweise im Gesundheitssektor gesenkt werden.

RGE’s Arnab Das – Greek `Selective’ Default May Protect Investors

Author: Arnab Das · June 29th, 2011 · RGE Economonitor

June 29 (Bloomberg) — Arnab Das, managing director of market research at Roubini Global Economics, talks about the prospect of Greece defaulting on its debt. He speaks with Maryam Nemazee on Bloomberg Television’s “The Pulse.” (Source: Bloomberg)

Griechenland: Eine Krise auf Wiedervorlage

Handelsblatt.com, 29/6

von Till Hoppe

Die Erleichterung ist groß nach dem Ja des griechischen Parlaments zum neuen Sparpaket. Doch Athen und die Eurozone haben sich damit nur Zeit gekauft: Es wird nicht lange dauern, bis das Theater von vorne beginnt.

Der griechische Premier Georgios Papandreou mit Kanzlerin Angela Merkel. Quelle: REUTERS

Düsseldorf. Das griechische Parlament hat das nächste Sparpaket angenommen und den Weg frei gemacht für neue Milliardenüberweisungen der Euro-Staaten und des IWF. Die drohende Zahlungsunfähigkeit wird damit abgewendet, der große Knall vermieden. Soweit die gute Nachricht.

Die schlechte: Es wird nicht lange dauern, bis die Probleme wieder akut werden. Der Plan zur Rettung Griechenlands hat bisher nicht funktioniert. Und es ist nicht ersichtlich, warum er künftig funktionieren sollte.

Das Konzept, im Grundsatz vor gut einem Jahr von Euro-Staaten, IWF, EZB und Athen zusammengezimmert, lässt sich auf einen simplen Nenner bringen: Zeit kaufen und hoffen, dass die Griechen es irgendwie schaffen, ihre Finanzen soweit in Ordnung zu bringen, dass sie sich wieder Geld an den Finanzmärkten borgen können. Das Problem: Die Lage des Landes ist so schlecht, dass das nicht gelingen kann.

Germany and China: Mr Wen goes to Berlin

Date: 28-06-2011
Source: The Economist

THE Chinese prime minister, Wen Jiabao, is visiting three countries on his European tour this week. But his previous stops, in Hungary and Britain, were sideshows next to today’s visit to Germany.

To this Mr Wen has brought 13 ministers (to meet their ten German counterparts). The two countries plan to sign 22 co-operation agreements and 14 economic deals. The meetings mark the start of permanent consultations, a relationship Germany has with just a handful of countries and that China has had until now with none. Before Mr Wen’s visit China issued a “white book” on its relations with Germany, its first such report on a European country.

It is a meeting of winners whose economic relationship is deepening by the day. Trade leaped nearly 40% in 2010 to €130 billion ($185 billion); that accounts for one-third of the European Union’s total trade with China. German companies have invested some €21 billion there. Investment flows the other way are small but growing, and Germany wants more. The widespread fear of Chinese economic might—as Charlemagne wrote yesterday, the European Council on Foreign Relations, a think-tank, is soon to issue a paper saying that China “is taking over Europe”—found little echo in Berlin as Mr Wen came to town.

Die (Bad Bank der) Kommunalkredit hat noch die höchste griechische Exposure

orf.on, 28/6

… In Österreich sollen die Gespräche mit den Banken nach Angaben von Bundeskanzler Werner Faymann (SPÖ) fernab der Öffentlichkeit stattfinden. Von allen Banken in Österreich hat die staatliche KA Finanz – die „Bad Bank“ der Kommunalkredit – mit einer Milliarde Euro das höchste Engagement in Griechenland.

Die zuletzt verfügbaren Zahlen für das Engagement österreichischer Finanzinstitute in den PIGS-Staaten (Portugal, Irland, Griechenland, Spanien) sprechen eine deutliche Sprache. Die Milliarde der Kommunalkredit wird gefolgt von 550 Millionen der Erste Bank, 319 der Uniqa, 150 der ÖVAG (Volksbank), 63 der HGAA (Hypa Group Alpe Adria), 41 der BAWAG und 30 der Vienna Insurance Group.

Euro: „Das System wird gesprengt“

aber die „Rettung“ ist doch alternativlos!! – übrigens werden    heute schon Varianten zur Alternativlosigkeit des ersten Rettungspaketes diskutiert – so schnell ändert sich die Welt! Im übrigen befürchte ich, dass wir in wenigen Jahren feststellen  werden: “ Damals hätten wir noch sanieren können, hätten wir es richtig und mutig gemacht!“ (GR)

DER SPIEGEL 26/2011, 27.06.2011

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Euro: „Das System wird gesprengt“

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Der Ökonom Stefan Homburg über die Rettung Griechenlands um jeden Preis, die Profiteure der Krise und die Gefahr, dass die Politik das Problem verschärft 

The 3-D Hurricane and the New Normal*

Der Jason Hsu schaut ganz nach einem „upcoming genius“ aus. Eine hochinteressante Volkswirtschaftliche Gesamtschau! Würden das nur einige Finanzminister lesen! (hfk)

John Mauldin, June 27, 2011 Jason Hsu

Today’s Outside the Box is from an old friend, but one who is new to my readers. Jason Hsu is a partner at Research Affiliates and helped create the Fundamental Indexes with Rob Arnott. Starting at Cal Tech, he went on to a PhD in economics, and is now a professor at UCLA and teaches in China and Taiwan. Wins all sorts of awards and has won the Rising Star of Hedge Funds award. In short, he is really smart. He sent me this piece last week, and I asked if I could use it. He graciously acceded. It is on what Jason and Rob call “the 3-D Hurricane of Debt, Deficits and Demographics.” “Whether deficit spending truly has any significant impact on subsequent growth is rather irrelevant to the discussion; voters and politicians alike would simply misinterpret the economic literature and assume more consumption today will drive more growth tomorrow. In other words, and as scientific as one can put it – the Boomers have screwed Generation X.” As the hurricane season approaches, this is not a forecast for fair weather, but it’s one we need to prepare for. This is a thoughtful piece with a lot of red meat, so let’s jump in. Your looking for his all-weather gear analyst, John Mauldin, Editor Outside the Box

The 3-D Hurricane and the New Normal*   Jason Hsu Chief Investment Officer Research Affiliates Debt, deficit, and demographics—the 3-D hurricane—is heading to the shores of all developed economies. It threatens to derail the lukewarm economic recovery and to alter forever the heretofore path of robust growth for the developed world. In a sense, debt, deficit, and demographics will reset the world to a “New Normal”—an extended period of lower economic and return expectations for the aging and debt-ridden developed world. In contrast, emerging economies with healthy government and household balance sheets, responsible fiscal policies, and young labor forces will be the drivers for global growth and will compete with their developed counterparts for economic and political leadership. More importantly, the emerging economies will demand their fair share in the consumption of resources and goods. That competition for resources and goods will lead to higher prices at a time when developed countries are less able to further finance their consumption.